最高値更新が続くヘルスケア株！政策期待と好業績で選ぶ注目銘柄

（1）ヘルスケア株が好調なわけ

〇ヘルスケア株が好調

ヘルスケア業種指数（S&P500指数のヘルスケア株からなる株価指数）は、図表2の通りAI・半導体株がピークを付けて調整に転じた6月頃より、S&P500指数をアウトパフォームする傾向が見られます。

特に、ここ1ヵ月はS&P500指数が3.3％下落する中で10.1％上昇し、かつ、史上最高値の更新が続いており、好調が目立っています（11/9（月）時点）。

ヘルスケア株が好調な理由として、以下の3点があげられます。AI・半導体株相場の不安定な状況が続くと、さらに買われる可能性があり、注目できそうです。

〇「民主党トレード」（ブルーウェイブトレード）の一環

トランプ大統領の支持率低迷が続く中で、民主党優位は揺らがないとの見方が広がり、AI関連、投資銀行、防衛関連などをショートする一方、ヘルスケア株や太陽光関連をロングとする「民主党トレード」（ブルーウェイブトレード）のポジション構築が進んだと言われます。

米中間選挙の結果が判明したことで、一旦構築したポジションを解消する動き（つまり、「噂で買って、事実で売る」という反応）も考えられます。一方で、新たにポジションを構築する向きもあると思われますので、引き続き注目できるでしょう。

〇もう一つの成長セクターとして見直される

ヘルスケア株は、2025年まで長らく市場平均を顕著にアウトパフォームすることがなく、「成長セクター」のイメージが色褪せてきました。

しかし、本来は高齢化や健康意識の高まりなどを背景に、「成長セクター」たり得る要件をもっていると考えられます。AI・半導体株の調整をきっかけに、ヘルスケア株はもう一つの成長セクターとして見直しが進んでいると考えられます。

〇医薬品価格の引き下げ懸念の後退

ここ10年近くヘルスケアセクターの株価が相対的に低調となった要因として、大統領選挙が近づくたびに、医薬品の価格引き下げが争点の一つになってきたことが考えられます。

このため、中間選挙で民主党が大勝した後も、潜在的な薬価引き下げ圧力はなくなっていないと考えられます。ただし、今年9月にトランプ政権と大手医薬品メーカーが比較的大きな価格引き下げで合意しており、当面は価格引き下げリスクが後退したと捉えられていることが株価にプラスに効いていると見られます。

図表2　ヘルスケア指数とS&P500指数

（2）「民主党トレード」で注目のヘルスケア銘柄

「民主党トレード」（ブルーウェイブトレード）関連として注目されているヘルスケアセクターの銘柄をご紹介いたします。

民主党の大勝を受けて、トランプ政権下で進められていた医療保障の縮小に歯止めがかかるとの期待が高まっています。

具体的には、ACA（オバマケア）の維持・強化、メディケイド（低所得者向け公的医療保険）の縮小緩和、州を通じた病院向け追加支払いの削減回避・延期などにより、病院への支払いが維持され、収益の下押しが和らぐと期待されています。

恩恵が期待されているのは、病院・医療保険の銘柄です。S&P500指数に採用されている病院1銘柄と、医療保険の大手2銘柄を以下にご紹介いたします。

〇HCA ヘルスケア(HCA)

【医療保険政策の変化を期待】

世界最大の民間病院チェーンです。急性期病院、手術センター、救急治療室、クリニックなど約2,500の外来診療施設を運営します。民主党はより多くの国民の医療費を公的制度でカバーしようとする政策を進める傾向があります。ACA（オバマケア）の保険料補助拡充の復活やメディケイド（低所得者向け公的医療保険）の縮小緩和・延期などが期待されています。

7-9月期決算は、売上・調整後EPSとも前年同期比4％増となり、同一施設ベースの来院患者数は同3％増加して堅調でした。一方、医療保険でカバーされていない患者の来院が増えたことで、税前利益に約4億ドルのマイナスインパクトがあったと会社は開示しました。会社は、医療保険取引所で保険を失った患者を中心に無保険患者が増加したことが要因と説明しています。

〇ユナイテッドヘルス グループ(UNH)

【業績の改善傾向が確認された】

米国の医療保険最大手です。各種医療保険を提供するユナイテッドヘルスと、医療情報サービスを提供するオプタムの2本柱です。同社はかつて安定成長の優良銘柄と考えられていましたが、2024年、2025年と連続で大幅減益となり、そこからの業績回復を目指しています。加入者数の拡大よりも利益率の回復とコスト管理を優先する戦略へ舵を切り、その効果が出ている可能性があります。

2026年1-3月期に事業が安定化しつつあることが確認され、4-6月期、7-9月期と営業利益率の改善傾向が確認されました。7-9月期の売上は前年同期比0.4％減となっていますが、医療保険の加入者減少や収益性の低い事業からの撤退・整理などを進めているためです。EPSは前年同期比61％増加して、市場予想を14％上回りました。

〇エレヴァンス ヘルス(ELV)

【医療保険政策の変化を期待】

医療保険大手の一角です。民主党はより多くの国民の医療費を公的制度でカバーしようとする政策を進める傾向があります。ACA（オバマケア）の保険料補助拡充の復活やメディケイド（低所得者向け公的医療保険）の縮小緩和・延期などが期待されています。

7-9月期決算は、売上が前年同期比2％増、調整後EPSが同37％増となり、それぞれ市場予想を3％、49％上回りました。保険料利回りの上昇と薬局事業の成長が増収増益を後押しし、会員数の減少を相殺したことを受け、通期見通しを再び引き上げました。

（3）業績好調のヘルスケア銘柄

ヘルスケアセクターの中心的銘柄となる医薬品、医療機器銘柄から、直近の四半期決算が前年同期比増収増益となり、かつ、市場予想を大きく上回った銘柄をご紹介いたします。

大手の医薬品企業については、これまでに実施してきた薬価引き下げの影響で、足もとの業績はやや低調となっています。一方、イーライリリィに関しては、肥満治療薬の需要の伸びが著しく、薬価引き下げがあっても、大幅な業績の伸びが維持されています。医療機器には、価格引き下げ圧力がないため、業績が堅調に推移しているものが多くなっています。

〇イーライ リリィ(LLY)

【肥満治療薬の成長続く】

注目の肥満治療薬では、現在の主力であるゼップバウンド（注射薬）の海外での伸びが期待されます。また、開発中で大きな体重減少効果が示されている「レタトルチド」（GLP-1、GIP、グルカゴンの3つの受容体に同時作用する次世代肥満治療薬）は、2027年第1四半期に米FDAへの承認申請を予定しています。

7-9月期決算では、売上の44％を占める糖尿病治療薬の「マンジャロ」が前年同期比65％増、同22％を占める肥満治療薬の「ゼップバウンド」が同49％増となって、業績をけん引しました。業績好調を受けて、通期の売上ガイダンスを850～870億ドルから910～920億ドルに引き上げました。

注目の経口肥満治療薬「ファウンダヨ」の売上は1.8億ドルで市場予想を20％下回りました。しかし、薬に体をならすために、開始用量が維持用量より小さいことについて、市場予想を作るアナリストらが十分に考慮していなかった可能性があるという指摘があります。

〇メドトロニック(MDT)

【PFAが売上増をけん引】

医療機器メーカーの大手です。電池式体外型心臓ペースメーカーの先駆けとなり、ペースメーカーで世界首位です。パルスフィールドアブレーション（PFA、不整脈の治療に用いられるカテーテル治療）や「Micra」ペースメーカーなどがけん引して売上成長が高まる見通しです。

5-7月期決算では、売上のオーガニック成長が前年同期比13.7％増と好調でした。PFAの売上がグローバルで同88％増、米国で同139％増となって全体をけん引し、米国の市場シェアが9％ポイント上昇しました。

〇GE　ヘルスケア　テクノロジーズ(GEHC)

【画像診断装置の大手】

世界有数の医療機器メーカーです。GEからスピンオフして2022年12月に上場しました。CT（コンピューター断層撮影）やMRI（磁気共鳴画像）など画像診断装置のほか、患者のモニタリングシステム、造影剤なども手掛けます。2025年に放射性医薬品の日本メジフィジックス、医療画像用ソフトのInteleradを買収しました。

7-9月期決算は、主力のCTを含む幅広い製品群が伸びて、売上が前年同期比7％増、うちオーガニック売上が同6％増と堅調です。利益率も改善してEPSは同25％増でした。売上の好調を受けて、通期のオーガニック売上成長の見通しを従来の前年比3.0～4.0％増から約4.0％増へ引き上げました。

図表3　注目銘柄の投資指標