2026年2月3日（火）に、東京証券取引所×ネット証券大手5社×三井住友DSアセットマネジメント共催でセミナーを開催しました。シリーズ最終回である今回は、ゲストにテスタ氏、エミン・ユルマズ氏をお招きし、東京証券取引所・吉田貴弘氏と当社シニアファンドマネージャー・古賀直樹、金子将大が登壇。司会進行は国山ハセン氏にご担当いただきました。

※本記事はセミナーの一部を抜粋したものとなります。

下記のアーカイブ動画もぜひご覧ください。
https://www.youtube.com/watch?v=Oc8B_Rxa5l0
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出演者のご紹介

国山 ハセン（くにやま はせん） 氏

株式会社フォックスユニオン
代表

大学卒業後、TBSテレビにアナウンサーとして入社。
数々の番組でメインMCなどを務めたのち、2021年8月からは報道番組『news23』のキャスターを務める。2023年1月に独立後、ビジネス映像メディア「PIVOT」に参画しメインMCとして当メディアの躍進に貢献。2025年2月、アメリカでFOX UNION Inc.を立ち上げ、日本発のグローバルメディア「UnKnown」を合わせてローンチ。

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※2025年12月末時点

テスタ 氏

個人投資家

2005年に300万円を証券口座に入金して株式投資をスタート。 以来20年間リターンがマイナスになった年はない。
初期はスキャルピングやデイトレードを中心に取引を行い、2016年からは中長期投資を中心に行う。 2024年累計利益100億円達成。 2014年からは全国の児童養護施設への寄附を継続的に行っている。 Xのフォロワー数は100万人超。

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※2025年12月末時点

エミン・ユルマズ 氏

エコノミスト・グローバルストラテジスト
レディーバードキャピタル代表

トルコ、イスタンブール出身。1996年に国際生物学オリンピック優勝。1997年に日本に留学し東京大学理科一類合格、工学部卒業。同大学院にて生命工学修士取得。
2006年野村證券に入社し、M&Aアドバイザリー業務、機関投資家営業業務に携わった。2024年レディーバードキャピタルを設立。現在各種メディアに出演しているほか、全国のセミナーに登壇。文筆活動、SNSでの情報発信を積極的に行っている。

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※2025年12月末時点

吉田 貴弘 （よしだ たかひろ）氏

株式会社東京証券取引所
金融リテラシーサポート部　課長

2010年東京証券取引所に入社後、株式部門を経て、営業部門にて個人投資家へのマーケティング・PR業務に従事。その中で、取引所による投資家層すそ野拡大の必要性を感じ、2016年に金融経済情報を分かりやすく伝えるWEBメディア「東証マネ部！」を企画・立案。現在は編集長としてWEBのみならず書籍出版や音声（ラジオ）などメディアミックス戦略を統括している。

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※2025年12月末時点

古賀 直樹 （こが なおき）氏

三井住友DSアセットマネジメント株式会社
シニアファンドマネージャー

1997年に千代田生命保険（現ジブラルタ生命保険）に新卒入社、翌年から国内株式運用業務に従事。その後、2001年3月にトヨタアセットマネジメント（現三井住友DSアセットマネジメント）に入社。
運用部リサーチアクティブグループでは、徹底したリサーチに基づく銘柄選択手法に磨きをかけ、同チームの機関投資家向けファンド等を担当。2019年2月「アクティブ元年・日本株ファンド」を立上げから担当。「ファンドマネージャーとしての仕事はお客さまに支えられて存在している」を信条とし、常にプロとしての責任感を心に刻みながら、日々企業訪問・リサーチに奔走している。

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※2025年12月末時点

金子 将大 （かねこ まさひろ）氏

三井住友DSアセットマネジメント株式会社
シニアファンドマネージャー

2012年に新卒で三井住友アセットマネジメント（現三井住友DSアセットマネジメント）に入社。
アナリストとして情報ソフト・ゲームセクターなどを担当した後、2015年より国内株式のファンドマネージャーとなる。 現在は運用部リサーチアクティブグループに所属し、機関投資家向けの国内中小型株ファンドや個人向けの日本株ファンドの運用を担当している。

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※2025年12月末時点

今回のセミナーでは、事前にセミナー参加者の皆さまに日本株に関するアンケートを取らせていただきました。タイトルにもある通り、日本株に対して投資家の皆さまがどう感じているのか？
その結果を見ながら、今後の日本株の動向について、東証改革にも触れつつ、出演者全員で議論していきたいと思います。

Q3「東証改革は効果があったと思いますか」

ハセン： 吉田さん、皆さんがどう思っているのか、お立場から少しドキドキしますね。

吉田： そうですね。「東証改革自体を知らない」「影響がよく分からない」という方も多いと思うので、その点も含めて結果が気になります。

ハセン： では結果を見てみましょう。「はい」が62％、「わからない」が35％です。

（注）2026年1月19日時点のお申込者を基に集計。n=752。
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ハセン： コメントとしても、「はい」と回答した方からは、「株主還元が強化された」「PBRが改善した」「IR活動・情報開示が積極的になった」という声がありました。一方で「いいえ」と回答した方からは、「副作用への懸念」「PBR1倍未満の銘柄がまだたくさんある」といった意見もあります。

エミン： 無理な株主還元というよりは事業投資をしてほしいですよね。

テスタ： 上場基準の変更があり、虚偽情報を発表したり、無理な株主還元を実施する企業が出てこないかが不安ですね。

ハセン： 吉田さん、東証改革によって、具体的に市場はどう変わってきていますか。

※ 3市場の各指数は2022年4月1日を基準日とし、基準値を1,000として算出。
（出所）QUICKのデータを基に三井住友DSアセットマネジメント作成
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吉田： 新市場区分の見直しが行われた2022年4月を起点に、プライム・スタンダード・グロースの3市場の指数を比較したグラフです。
先ほど説明した東証要請を出したのが2023年4月の赤いラインで示したタイミングですが、そこを境にプライム・スタンダード市場のパフォーマンスが良くなっているのが分かると思います。
実は東証では、投資家から一定の評価を受けている上場企業の取り組みをまとめた「事例集」を公表しています。これが、残念ながら個人投資家の方々にほとんど知られていないんです。

ハセン、テスタ： 知りませんでした。

エミン： 僕は知っています。

吉田： この事例集は、他社事例を知りたいという上場会社の声に応え、好事例になっている企業の取り組みをまとめたものです。

※ 2022年4月1日時点の株価を100として、分類ごとの株価推移を試算（等ウエイト）
※事例集開示のステータスは2025年11月30日時点
※対象企業は2025年12月31日時点に上場している企業
（出所）東京証券取引所のデータを基に三井住友DSアセットマネジメント作成
※後掲の重要な注意事項を必ずご確認ください。

赤いラインが「事例集掲載企業」のリターンですが、他のグループよりパフォーマンスが良くなっています。投資家から「良い取り組みをしている」と評価されている企業は株価が上昇しています。

ハセン： 古賀さん、金子さんにも、この東証改革による影響・変化についてお聞きしたいです。

古賀： 企業と直接対話する中で、以前は「売上をどれだけ上げるか」「利益をどれだけ出すか」という話が中心でしたが、今は東証改革を受けて「資本効率や生産性などを考える」といった議論が増えています。

金子： 先ほどのグラフでも、プライム市場とスタンダード市場は大きく上昇していましたが、グロース市場はかなり苦戦しているのが分かると思います。東証改革や企業側の努力で、今後はグロース市場も真のグロース企業が評価されるような市場になっていってほしいと思っています。

テスタ： 東証がどこまで企業経営に踏み込んでいいかはすごく難しいところだと思うのですが、個人投資家目線では本当にありがたいと思います。

エミン： 東証から促されないと動かない企業が多くあったのは事実だと思います。今は変化の兆しがありますね。

Q&A

ハセン： ここからは質疑応答の時間に移ります。お申込み時にいただいた質問、そしてリアルタイムのコメントから、時間の許す限りお答えしていきたいと思います。
まず1問目です。「2026年の注目テーマを教えてください。」

テスタ： 僕が昨年（2025年）から話しているのは、スポーツ関連です。2026年はスポーツのビッグイベントが多いんですよね。冬季オリンピックがあり、その次にはWBC（ワールド・ベースボール・クラシック）やサッカーワールドカップ、陸上のアジア大会などもあります。
それらのイベントが盛り上がったら株価が上がる可能性があるかなと思います。

エミン： セクターでは、来期にかけて業績の大きな回復が期待できるところですね。例えば化学セクターは今かなり割安とみています。その他には輸送用機器、自動車です。来期にかけて大きく業績が回復する見通しのところが多いので、そういったところは面白いと思います。
さらに、地政学的な動きも見逃せません。最近インドとEUがFTA（自由貿易協定）を結びましたのでインド関連にも注目しています。
また、私は米国の中間選挙で共和党（トランプ大統領）は負けるとみています。その場合、これまで政策の逆風を受けてきた環境関連（風力やオルタナティブエネルギー）は面白いと思います。

ハセン： 次の質問です。
「金利上昇を伴う国家の財政懸念や人口動態という構造的なボトルネックが、日本の株式市場に与える影響について意見を伺いたいです。」

古賀： 日本にとって、金利がある世界に戻りつつあること、人口が減少していくことは、避けられない現実だと思います。その中で日本企業や社会がどう変わるのか、ここから未来の変化が生まれるのだと思います。
日本の株式市場にポジティブな結果をもたらすような企業もここから出てくるでしょうし、見極めが大切になってくると思います。

エミン： 金利上昇に伴う財政懸念は確かにあります。通貨「円」の価値が目減りする可能性があるので、多くの皆さんが投資を考えなければいけないと思っています。
人口動態については、日本だけでなく世界的に出生率が低下しています。AIやロボティクスが進歩すれば、「人口が多いこと」が必ずしもメリットではなくなる可能性もあると思います。

テスタ： 日本の人口は減っていますが、世界の人口はまだ増えています。グローバルにビジネスを展開している企業など、どこで商売しているか考えるのが良いかもしれません。ただ、人口減少は長いスパンにおよぶことなので、あまり短期で考えすぎない方が良いことかとも思います。

ハセン： 次の質問です。「東証グロースなど新興株にいつ資金が向かうのか。」

金子： 例えば、半導体株など「少し行き過ぎではないか」と感じる局面が来れば、出遅れた株が注目される可能性も高まると思います。

エミン： 金利が上がると中小型株に不利だと言われがちですが、私は必ずしもそうは思いません。むしろ金利が低い方が、資金調達力を背景に大企業が、中小企業がやるべき市場に参入してくる可能性があると思います。
問題は金利水準より、企業が「上場がゴール」と考えているのではなく、「本当のグロース」を目指しているかです。IPOでオーナーが売り抜け大きな利益をあげた一方で、会社としての資金調達はごくわずか、といったケースさえあります。

金子： グロース市場の指数を見るのではなく、新興株の中でも良い企業の株価が上がってくるはずなので、そのような企業に投資することが大事だと思います。そのような投資行動が徐々に他の銘柄にも波及していくと考えています。

テスタ： グロース市場で成長した企業はプライム市場に移行してしまう。そうなるとグロース市場の指数は結局上がらないのではと感じてしまいます。

金子： これからはTOPIXにスタンダード市場やグロース市場の銘柄も採用されるので、その問題も徐々に解決するかもしれません。東証の施策でもグロース市場の指数を盛り上げてほしいですよね。

エミン： 日本だけでなく米ラッセル2000もSP500等に比べて上がっていない。やはり流動性相場なので、規模の大きい銘柄が上がり易かったのでは。

吉田： 東証としてはグロース市場改革を実施しており、グロース市場のキャラクターを立たせたいと考えています。グロース市場＝「プライム市場の登竜門」ではなく、グロース市場で成長していく文化を作りたいです。

ハセン： 次の質問です。
「超初心者です。どこからどのように勉強すればいいでしょうか。今はSNSやChatGPTを使って情報収集しています。」

テスタ： 今は本当にいろいろな勉強の形があると思います。僕が投資を始めた頃は本くらいしかなかったですが、今はYouTubeなどがありますよね。
大事なのは、継続することなので「どの媒体が自分にとってしんどくないか」です。例えば僕は本を読むのは苦手ですが、ブログやXなら読めたので、そこから情報収集をしたり、情報発信もそこを中心に行いました。

ハセン： 次の質問です。
「日本株が個人投資家にもっと魅力的なものになるために、今何が足りないとお考えでしょうか。」

吉田： 「もっと伸ばしていきたい」と考えているのは、先ほども話題に出た上場企業のIR活動です。
東証は、昨年の夏に上場会社に「IR体制の整備義務化」を実施しました。人員や予算も限られている中で工夫を凝らしながらIRに取り組んでいる企業もあり、その好事例をまとめた「事例集」も作っています。

テスタ： 今はSNSもありますし、しっかり発信してほしいですよね。

ハセン： 次の質問です。
「10年後1ドル200になる可能性は有るか。」

エミン： 日米で、1ドル100円から150円へ水準訂正を行うという、逆プラザ合意が有ったと考える。今後200円程度まで達する可能性は有るのではないか。

登壇者からのメッセージ

ハセン： ここまで「日本株は上がりすぎなのか」というテーマで徹底議論してきましたが、最後にお一人ずつ、今日の感想をいただければと思います。

金子： 私はグロース株にフォーカスしてお話させていただきましたが、日本株は身近で面白いです。これからも日本株への投資を続けていただけたら嬉しいです。

古賀： 今日の話にもあったように、日本株投資は「やってみないとわからないこと」がたくさんあります。ストーリーを立てて投資し、その結果を振り返って次につなげる。その繰り返しで経験値が増えていきます。
ぜひ今日をきっかけに、次の一歩を踏み出していただければと思います。

エミン： 本日のテーマの「日本株は上がりすぎか」に関連して言うと、一昔前の日本株は「100円ショップ」状態でした。
それが今、ようやく適正なものもあれば、まだ安いものもある「コンビニ」くらいになり、将来は「高級デパート」のようになっていくと思います。日本株は今後世界中の投資家から人気になると思うので、皆さんには今ぜひ投資しておいてほしいです。

テスタ： 昔は、何か決め事をする時に個人投資家の意見が届くことはほとんどありませんでした。今は、こうして個人投資家の代表として意見を伝える場があることはすごくありがたいことだと思っています。ありがとうございました。

吉田： 私は十数年、個人投資家の方々に向けた日本株にかかわる情報発信をしてきましたが、正直、近年は、海外株の人気に押されていると感じることもありました。
ただ、本日のセミナーを通じて、日本株の良さや魅力を改めて感じていただけたのではないかと思います。本日はありがとうございました。

ハセン： 本日は皆さま、誠にありがとうございました。これからも日本株投資を一緒に楽しんでいきましょう。

※出演者の見解を含んでいますが、これはセミナー開催時点における出演者個人の見解であり、三井住友DSアセットマネジメントの見解ではありません。また、今後の市場環境や将来の運用成果等を示唆あるいは保証するものではありません。
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三井住友DSアセットマネジメント株式会社

金融商品取引業者　関東財務局長（金商）第399号　加入協会：一般社団法人投資信託協会、一般社団法人資産運用業協会、一般社団法人第二種金融商品取引業協会