トランプ関税による影響は限定的のインド！？　1年好成績インド株式ファンドは？

トランプ関税による影響は限定的と考えるインド株式

2025年2月下旬以降は、トランプ政権の関税政策による不透明感などを背景とした米国株式の下落などによって、NISAで人気の米国株式ファンドや全世界株式ファンドの基準価額が下落しています。
一方で、波乱相場の3月に下落から上昇に転じたと思われるマーケットがあります。それはインド株式市場です。インドの代表的な株価指数の1つであるNifty50指数は、昨年9月までは順調に上昇し、2024年9月26日に過去最高値をつけました。その後は、2025年3月4日までの約5ヵ月間で15.8％の下落となりましたが、その後は米国株式が調整する局面でも回復基調となっています（図表1）。
昨年9月以降のインド株式の下落は、インド国内の消費低迷と政府支出の減速、銀行の個人向け融資に対する慎重姿勢などから2024年第3四半期の経済成長率見通しが鈍化したこと（図表2）、これらを懸念した外国人投資家の資金流出、中国株や米ドル資産への資金シフトなどが要因と考えられます。
そうした状況下で、インド政府は2月28日に2024年10-12月期のGDPを前期比+6.2％と発表しました。
また、2月7日にインド中央銀行はインフレ率の低下により約5年ぶりに政策金利を6.50％から6.25％へ引き下げました（図表3）。次回4月9日の会合でも0.25％の利下げが見込まれています。インド中央銀行の利下げ転換は、インド経済とインド株式市場の下支え要因として期待されます。
インド株式のバリュエーションを確認しますと、過去5年間の予想PERの推移は図表4となっています。過去5年平均の予想PERは19.5倍に対して、直近3月末は19.0倍となっており、昨年9月以降の株価下落と順調な企業業績の拡大で割高感が解消されているといえます。
このような投資環境に加えて、インドはトランプ政権による関税の引き上げによる影響が一定程度は懸念されるものの（4/2に米国によるインドへの相互関税率は26％と発表）、世界一の豊富な人口を背景に内需中心による成長が期待できる企業が多いため、その影響は諸外国に比べて相対的に小さいことも今後のセールスポイントになると考えます。

こうしたことから今回はインド株式ファンドに注目します。
インド株式ファンドは過去3年間ではインフラ関連が大きく上昇したものの下落局面ではインフラ関連が大きく下落しました。トランプ関税などによって、引き続きマーケットの変動が大きくなることが想定されます。そのため、インド株式投資においてもリスクを抑えた戦略が有効と考え、インド株式の下落局面が含まれる過去1年において、相対的に好パフォーマンスとなったファンドに着目します。
2025年2月末基準で、NISAで買える1年好成績インド株式ファンドの一覧は図表5となります。

図表1　インド株式（Nifty50指数）とインドルピー円の推移　（2023/12/29～2025/4/1　日次）

• ※BloombergデータをもとにSBI証券作成

図表2　インド実質GDP成長率の実績と見通し （2024年4-6月期～2026年7-9月期　四半期）

• ※BloombergデータをもとにSBI証券作成
• ※2024年10-12月期までは実績値、それ以降は予測値

図表3　インドの政策金利とインフレ率の推移 （2018年12月～2025年3月　月末値）

• ※BloombergデータをもとにSBI証券作成
• ※インフレ率は消費者物価指数（CPI）上昇率（前年同月比）、直近値は2025年2月まで

図表4　インド株式（Nifty50指数）の過去5年の予想PERの推移（2020年4月～2025年3月　月末値）

• ※BloombergデータをもとにSBI証券作成

図表5　NISAで買える１年好成績インド株式ファンド一覧

• ※NISA・成長投資枠対象（SBI証券取り扱い）のウエルスアドバイザーカテゴリー「国際株式・インド」のファンドを1年リターン順に表示（2025年2月末基準）
• ※参考として1年リターントップのインデックスファンド（SENSEXとNifty50）を表示
• ※上記は過去の実績であり、将来の運用成果を保証または示唆するものではありません

1年好成績インド株式ファンドの特徴と活用方法は？

1年リターン1位のiTrustインド株式は、ファンダメンタルズ分析に基づき、安定した成長が期待できる企業を厳選しており、業績の成長が期待でき財務の健全性が高い優良株中心のファンドといえます。組入上位銘柄は商業銀行のHDFC銀行とICICI銀行、コンピューターサービス会社のインフォシス、金融サービス企業のバジャジ・ファイナンス、総合的な銀行・金融サービスを提供するアクシス銀行などとなっており、組入銘柄数は38銘柄です（※）。3年・5年でも安定したパフォーマンスを上げているファンドで、つみたて投資枠でも投資可能な唯一のインド株式ファンドです。
2位のSBI・UTIインドファンドは、インド国内大手の運用会社であるUTIグループが運用しており、こちらも優良株中心のファンドといえます。組入上位銘柄はHDFC銀行、バジャジ・ファイナンス、ICICI銀行、オンラインのレストランガイドおよびフードオーダープラットホームを展開しているゾマト、商業銀行のコタック・マヒンドラ銀行などとなっており、組入銘柄数は56銘柄です（※）。SBI証券が厳選した長期投資＋好実績のSBIセレクトのファンドです。
3位のイーストスプリング・インド消費関連ファンドは高収益・高成長が続くと見込まれるインドの消費関連株式に投資しているファンドです。組入上位銘柄は通信サービスを提供しているバルティ・エアテル、ICICI銀行、欧州消費財大手のユニリーバのインド子会社のヒンドゥスタン・ユニリーバ、医薬品のサン・ファーマシューティカル・インダストリー、HDFC銀行などとなっており、組入銘柄数は71銘柄です（※）。3年、5年でも好成績のSBIセレクトのファンドになります。
4位のイーストスプリング・インド・コア株式ファンド（愛称：＋αインド）は、消費関連株式とインフラ関連株式に分散投資しているファンドです。消費関連株式は3位のファンドと同じで、インフラ関連株式の組入上位銘柄は、建設会社・重機メーカーのラーセン＆トゥブロ、国営電力会社のナショナル・サーマルパワー、総合エネルギー会社のリライアンス・インダストリーズなどとなっています（※）。
5位のT&Dインド中小型株ファンド（愛称：ガンジス）は、高い成長が期待でき、相対的に割安と考えられるインドの中小型株式に投資しているファンドです。組入上位銘柄はヘルスケア企業のマックス ヘルスケア インスティテュート リミテッド、自動車部品大手のウノ・ミンダ、電子機器受託生産（EMS）大手のディクソン・テクノロジーズ、ゾマト、ホテルやリゾートなどを展開するインディアン・ホテルズなどとなっており、組入銘柄数は49銘柄です（※）。消費関連株式が比較的多いファンドといえます。中小型株式に投資しているため値動きの振れ幅を示す標準偏差が大きくなっていますが、3年、5年でも好成績のSBIセレクトのファンドです。

これらの5ファンドは、参考で示しているSENSEXおよびNifty50インデックスファンドよりも1年で良好な実績となっています。
2024年7月22日のコラム「新NISAの6ヵ月　インド株式ファンド　好成績アクティブとインデックスとの格差は？」でコメントしたように、インド株式インデックスファンドは取引コストや売買益に対する課税などによりベンチマーク（対象インデックス）に劣後する傾向があります。そのため、分散投資先としてインド株式を選ぶなら、好成績アクティブファンドの活用が有効と考えます。
（※）組入銘柄の情報は2月末基準。個別銘柄の取引を推奨するものではありません。