お悩み相談 -私が売った株はなぜ上がるの？

「売って正解」だった株もある

「私が売ったら株価が上がるように思えます。誰かが私の取引を見張っているのでしょうか？」というお悩みが寄せられたので、そう思えてしまう仕組みを説明します。

■高値で売った私は投資の天才？

図表1は、業績の悪化などをきっかけに株価が下がっていったパターンの実例です。まずはA点の天井で売り抜けたケースを見てみましょう。ここで売却できた方は、その後の下落を横目に「やっぱり私には相場を読む力がある」と考えてしまうのが普通です。ご家族にも知人にも自慢したくなりますし、実際に自慢してしまいます。もっとも、この気分の良さは長くは続きません。次の銘柄で同じことができるとは限らないからです。実力だったのか、風向きが良かっただけなのか。ここを切り分けておかないと、次の取引で授業料を払うことになります。天井というのは、天井だと分かったときにはもう過ぎている。相場の困ったところです。この銘柄に限って後から振り返ってみるなら、A点での売却は正解だったといえるでしょう。トレーディング的な発想に立てば、下がり続ける株を早めに手放す判断は、損失拡大を防ぐために有効と考えられます。

■下落トレンドの途中は「私が売ったら上がる」とは感じにくい

同じ図表1の中で、下落の途中にあるB点や、前回の底値にあたるC点で売却した場合はどうでしょうか？

この銘柄はその後もD点に向かって下落トレンドが続いていますから、売った後に見えてくるのは、さらに下の株価です。もちろん、下落トレンドの途中でも一時的な反発はあるので、「もうちょっと待てば少しは高く売れたのに」と思うことはあっても、その先の下落を見てしまうと「私が売ったら上がった」と感じる方は少ないと思われます。

ここが大事なところです。株価が下がり続ける銘柄では、そもそも「私が売ったら上がる」のではなく、「どこで降りることができたか」という点に注意が向かいます。「売った後に反転上昇して、自分の売値には戻ってこない」と感じたとき、独特の悔しさが生まれます。つまりこの感覚は、長期的に下落する銘柄では生じにくく、長い目で見れば上がっていく株を持っていた方だけが味わえる、少しぜいたくな悩みでもあるのです。業績悪化が明らかな銘柄を持ち続ければ、損失は雪だるま式に膨らみかねません。

図表1　下落トレンドが続いたケース

多くの株は、上下しながら水準を切り上げる

■前回高値売却は短期間の満足、底値売りはすぐ後悔

図表2は、より多くの銘柄に見られる値動きで、これも実際のチャートを切り取ったものです。日本経済が長期的に成長し、株価指数が上昇していくと考えるなら、当該株価指数の構成比率が高い銘柄も長期的には株価が上昇している可能性が高いと考えられます。ただし、一本調子の上昇はほとんどなく、上下に振れながらイベントやショックを消化しつつ、次第に水準を切り上げるのが典型的な値動きです。イ点の前回高値で売却すると、直後は「売っておいてよかった」と思えます。ところがしばらくして株価が戻ってくると、「やっぱり売らなければよかった」に変わります。

後悔がさらに深いのがロ点です。相場の底では、経験豊富な投資家も市場関係者も弱気になり、もっと下がる気がして手放したくなります。大幅な下落局面では弱気な投資家が増えやすい一方、割安と判断して買う投資家も存在し、売買の均衡が変化した地点が結果として底になることがあります。底で売ってしまう側になってしまうと、その後の反発をまるごと取り逃がすことになり、「売ったら上がる」感が強くなります。

■やれやれ売りと高値更新が、「売ったら上がる」の本命

ハ点は「やれやれ売り」と呼ばれる場面です。前回の高値を覚えている方は長く辛抱してきた分、「ここで売らなかったらまた下がるかも」という思いが強くなります。特に買値を上回る水準が要注意です。誰がどこで買ったのかは、他の市場参加者には知りえないのですが、過去に売買が活発だった水準を抜けてくると売りが膨らむ傾向はうかがえます。実際にはまだ回復トレンドの途上で、その後の上昇が続くこともあります。このような値動きとなれば、売った方の多くが「私が売ったら株が上がる」「市場の陰謀で私の取引だけ監視されているに違いない」といった妄想を抱きやすくなります。

ニ点は高値を更新したところで、ここから先は常に新高値となります。利益が出ている分、売却動機もかなり強くなり、胆力がないと「売りたい衝動」に逆らって持ち続けられません。ただ、株価指数が高値を更新する局面では、構成銘柄も新高値を更新していることが多いので、これは市場あるあるともいえます。陰謀ではなく、ごく普通の市場の姿といえます。

図表2　上下しながら水準を切り上げたケース

感情で売るのをやめ、ルールで売る

■トレンドに乗るなら「上がったら買い、下がったら売る」

株式投資、とりわけ個別株は値動きが大きく、悪いときはとことん悪く、良いときは過大なまでに評価されることが少なくありません。この振れ幅の中で感情の赴くままに判断すれば、図表2のイからニのどこかで必ず売ってしまい、同じ後悔を繰り返します。市場があなたを見張っているのではなく、あなたが売った株だけを気にかけているのです。

そこで、売る理由をその時の気分から、あらかじめ決めた基準へ移すことを考えましょう。一つ目の対応策は、トレンドに乗る投資です。この手法では、上昇トレンドがはっきりしたときだけ投資し、「上がったら買い、下がったら売る」という原則を中長期で守ります。これなら、あなたの損益状況や過去の値動きにかかわらず、上昇トレンドが継続しているときに、株価水準だけを理由に売却するという判断はしにくくなるでしょう。トレンドが続いている限り、持ち続けるという考え方だからです。逆にトレンドが崩れたら迷わず降りるのがこの手法です。判断材料が値動きだけなので、勘や相場観が入り込む余地が小さいのが利点です。

なお、数ヵ月から数年という時間軸での投資を考えるなら、株価チャートも日足（ひあし）ではなく週足（しゅうあし）や月足（つきあし）で見た方が、短期間のブレに惑わされにくくなります。

■バリュー投資に下落率ルールを組み合わせる

二つ目の対応策はバリュー投資です。企業価値をもとに株式価値を分析し、株価が割安だと判断して買うのであれば、少し下落しても、買値に戻っても売ってしまうことはなくなります。

では、割高と判断して売った後にさらに上がったらどうするのでしょうか？考え方は二つあります。一つは、自分の基準で売った以上、その後の値動きは気にしないと割り切ることです。もう一つは、売却タイミングだけを「直近の高値から10％〜30％程度下落したら売る」という機械的なルールに置き換える方法です。このルールは、トレンドに乗る投資手法とも組み合わせて使うことができます。

大切なのは、自分が続けられるルールを決めてそれに従うことです。売却する根拠が「その時の感情」から「決めた条件」になれば、「自分が売ったら株価が上がる」と思う局面は大きく減ると思われます。

■まとめ

・下がり続ける株では、「私が売ったら上がる」という感情は湧いてこない

・多くの株は長期的に見れば、上下しながら水準を切り上げることが多いため、「売ったら上がる」と感じやすい

・大幅な下落局面では誰もが弱気な投資が増えやすく、実際に株価の底になることがある

・「やれやれ売り」と「新高値」は、上昇トレンドの途中で降りる典型例

・売る根拠を「その時の感情」から「あらかじめ決めた条件」へ移せば、後悔は減る

・長期投資を考えるなら、チャートは日足ではなく週足・月足を見る

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図表3　「感情で売る」から、「ルールで売る」へ

図表4　私が売った株はなぜ上がる？