好決算発表で株価上昇に期待の中小型株（前編）

★日足チャート（1年）

• ※データは8/9（日足）　11：00時点。
• ※当社チャートツールを用いてSBI証券が作成。
• ※上記は過去の実績であり、将来の運用成果を保証または示唆するものではありません。

★四半期業績推移（百万円）

• ※当社Webサイトの業績表示ツールをもとに、SBI証券が作成。

■音声・映像ソリューションが強み

1983年に音声・映像技術や人工知能を研究・開発するＣＳＫ総合研究所として設立され、1996～2000年には、家庭用ゲーム機の「セガサターン」や「Dreamcast」向けにミドルウェアを提供。01年にCSK・セガグループを離れ「CRI・ミドルウェア」を設立し、「PlayStation2」や「Xbox」、「NINTENDO　GAMECUBE」向けにミドルウェアを提供してきました。

自社開発の音声圧縮技術や圧倒的な映像圧縮技術（高画質のまま映像データを1000分の1に圧縮）が強み。それをミドルウェア（ソフトウェアとハードウェアをつなぐ部品）に使い、様々な機器（ハードウェア）の特性に合わせ、音声や映像をきれいに再生することができます。

同社の主力事業は「ゲーム事業」で売上高（2023.9期3Q累計）の70%を占めています。スマホ用、家庭用、アーケード用など各種ゲーム向けに上記のミドルウェアを提供したり、音響制作を行なったり、ゲーム自体の受託制作・コンテンツ制作（北米・中国等）を行なったりしています。残りは「エンタープライズ事業」で、家電、遊技機、IoT機器、モビリティ等の機器に音声・映像技術を提供しています。

■「Ｖ字回復」に向け順調に進捗

同社営業利益は22.9期に4.5億円あったものの、21.9期2.8億円、続く22.9期は0.9億円と縮小。特に前期は中国のロックダウンで海外でのコンテンツ製作が打撃を受け、3Q（22.4-6期）の営業損益は0.4億円の赤字になりました。

23.9期3Q累計（22.10-23.6期）の売上高は21.6億円（前年同期比10％増）、営業利益2.5億円（前年同期は700万円）とV字回復に向け順調な進捗になっています。通期の会社計画では売上高27.8億円（前期比2％減）、営業利益3.3億円（同240％増）となっており、営業利益の進捗率は76%となっています。

主力の「ゲーム事業」ではゲーム会社の複数ラインへのミドルウェアの浸透が進み、一括ライセンス契約の受注が増え、売上高の下げ渋りや利益率向上に寄与しています。また「エンタープライズ事業」では、カラオケの大型案件受注やモビリティが順調に成長を遂げているようです。

このうち、モビリティ分野では、ゲーム分野で培われた音声・映像技術やエンターテインメントでのノウハウを生かし、車載サウンドをワンストップで提供するソリューションが急速な立ち上がりをみせ、それを採用した自動車が前期末80万台未満から、今2Qには183万台と急増しています。

新規分野としては、アプリでしか実現できなかった動画表現をスマホブラウザで実現し、成約率の向上にもつなげられるWeb動画ソリューションや、監視カメラ等大量のデータを通信をリアルタイムでできるソリューション等について、今後の拡大が期待されます。

★日足チャート（1年）

• ※データは2023/8/8（日足）11：00時点。
• ※当社チャートツールを用いてSBI証券が作成。
• ※上記は過去の実績であり、将来の運用成果を保証または示唆するものではありません。

★業績推移（百万円）

• ※当社Webサイトの業績表示ツールをもとに、SBI証券が作成。

■パワー半導体を持つ電源機器専門メーカー

今期（24.3期）創業90周年を迎える、電源機器事業とパワー半導体事業を展開する企業です。

祖業は、全国の映画館で使用される「映写機用電源（映写機から発する光源用の電源を安定させるための機器）」の開発。1962年、パワー半導体事業をスタートし、海外進出と国内の生産拠点の拡大を続けています。

国内10拠点（内4工場）、海外7カ国9拠点（内2工場）を展開。海外売上高比率は34％で、うち中国が過半数です（23.3期）。

▷電源機器事業（売上高構成比71％、海外売上高比率25％、23.3期）

環境・エネルギー分野、インフラ設備分野等を支える多種多様な産業向けに展開。パワー半導体を搭載した高性能な製品も取り扱っています。「小容量から大容量。標準からカスタム対応」を掲げ、製品展開は幅広いです。スマホや自動車分野で活躍する表面処理用電源は、国内シェア1位を誇ります(会社資料より)。

▷半導体事業（売上高構成比29％、海外売上高比率56％、同）

大電流・電圧の制御などの電源装置に使用されるパワー半導体を産業用電源向けに展開。FA分野の製造用ロボットや業務用エアコン、新幹線など車輛用補助用電源などで使用されています。ターゲット市場であるサイリスタ/ダイオードモジュール市場では世界シェア3位を獲得（会社資料より）。

■利益率の良化、売上増で1Q堅調。15.3期以来の水準まで利益改善の予想

営業利益は15.3期が20億円超であったのに対し、20.3期が2.5億円、21.3期が4.1億円と低迷が続いていました。高付加価値製品の拡販や、生産部材の標準化、自動化設備の導入等で収益力の向上に邁進中です。23.3期では、値上げが利益増に寄与しました

旺盛な産業用の半導体需要や、データセンター・PC部材向けの電源機器の売り上げが伸長し、業績は目下順調に回復。今期（24.3期）は15.3期以来、営業利益は20億円となる見込み（会社計画）。足元数期ではパワー半導体需要が市場全体で高まっていたことなどもあり、受注は堅調でしたが、生産が追いついていないのが現状です。設備投資などを行い、生産能力の拡大に取り組んでいます。

今期1Q（23.4‐6月期）決算発表では、売上高68億円（前年同期比8.6％増）、営業利益5.6億円（同450％増）と大幅増益を達成。利益率の向上（₊3.2億円）が寄与したほか、小型電源用の電源機器や半導体事業の主力製品であるパワーモジュール等の売上が好調（₊2.4億円）でした。通期計画に対する進捗率も堅調で、通期業績が上方修正される可能性が高まった状態です。

配当性向は、30％が目途で5期連続での増配実施が予定されています（今期は創立90周年の記念配当も予定）。2015年、2018年、2020年、2022年に自社株買いを行っており、株主還元意向が高まっている傾向です。8/8（火）時点のPBRは0.85倍と割安水準であることから、今後も株主還元強化が期待されます。