～FOMC後にリスク回避、医薬品株や石油関連株に注目～

9/14-9/27（※）の香港市場は調整しました。中国の不動産市場に対する懸念や米長期金利の上昇が重石となりました。

（※前週が休載だったため、今回は過去2週間の振り返りとなります。）

今回のトピックスは、「FOMC後にリスク回避、医薬品株や石油関連株に注目」です。

今週の中国株市況

図表1　ハンセン指数とハンセンテック指数（ローソク足）の年初来推移

注：9/27（水）までのチャートです。
※BloombergデータをもとにSBI証券が作成。

図表2　香港市場の業種別指数の年初来推移（2022年12月31日＝100として指数化）

注：業種別指数はハンセン総合指数のサブ指数です。
※BloombergデータをもとにSBI証券が作成。

図表3　香港市場の個別銘柄の騰落率と関連ニュース等（9/27（水）までの騰落率）

ハンセン指数

ハンセンテック指数

注：銘柄名はBloombergの表記により、当社WEBサイト・本文中の表記と異なる場合があります。
※BloombergをもとにSBI証券が作成。

今週の中国株市況

9/14-9/27（※）の香港市場では、ハンセン指数が2.2％下落、ハンセンテック指数は5.1％下落しました。米国上場のADRで構成されるナスダック・ゴールデン・ドラゴン中国指数（HXC指数）は3.4％下落しました。（※前週が休載だったため、今回は過去2週間の振り返りとなります。）

過去およそ2週間の下落は、主に下記2つを背景に、投資家のリスク回避志向が高まったためとみられます。

1）中国の不動産デベロッパーの信用不安が再燃

再編中の中国恒大(03333)の本土部門がオンショア人元建て債の利払いを履行できなかったと公表し、不動産デベロッパーをめぐる信用不安が再燃しました。中国当局は一連の不動産支援策を打ち出していますが、その効果は今のところ限定的で、より強力な措置が必要であることが示されました。

2）タカ派のFOMC（米連邦公開市場委員会）による金融引き締めの長期化懸念と米長期金利の一段高

香港市場は中国本土市場より海外投資家の動向に左右されやすく、特に米国市場に同時上場している銘柄は米国市場の投資家センチメントの影響も受けます。たとえば、ナスダック・ゴールデン・ドラゴン中国指数は、米長期金利の動向や米国個人投資家協会（AAII）の週次調査による強気弱気指数（AAIIセンチメント・ブル/ベア・レシオ）と連動性が比較的高い傾向があります（図表4）。タカ派のFOMC後、米長期金利が一段高となっていることからすると、当面は金利動向に留意する必要がありそうです。

図表4　WTI原油先物価格の推移（2019年以降）

※BloombergをもとにSBI証券が作成。

業種別では、不動産のほか、投資家のリスクセンチメントに影響されやすい一般消費財（主に電気自動車（EV）関連銘柄）、情報テクノロジーが下げを主導しました。EV関連銘柄については個別材料もあった（図表3を参照）ものの、中国の不動産市場に対する懸念や米長期金利の一段高を受けたリスク回避の影響も大きく受けています。

一方、エネルギーとヘルスケア、電気通信は逆行高となりました。エネルギーは主に原油高を支えに、石油メジャーのCNOOC(00883)やペトロチャイナ(00857)が上昇しました。

ヘルスケアは、ディフェンシブ性が評価され、買い優勢となりました。医薬品大手の翰森製薬(03692)やバイオ医薬品開発受託大手の無錫薬明康徳(02359)、バイオ医薬品開発受託大手の薬明生物技術(02269)など代表的な銘柄にそろって買いが入りました。ただ、米長期金利の上昇を嫌気し、赤字のバイオテクノロジー企業の百済神州(06160)は売り優勢でした。

なお、中国経済の見通しをめぐっては、不動産市場の苦境がクローズアップされ、全体的に見通しが悪化している印象が市場にあるようです。しかしながら、ここ2カ月の経済指標からは製造業や小売は比較的堅調で、特に製造業は持ち直す傾向にあることを指摘しておきたいと思います（図表5）。つまり、投資家が懸念しているほど中国経済は悪くなく、年後半は持ち直す可能性があります。

図表5　中国の主要経済指標の推移（月次ベース、2009年3月以降）

※BloombergをもとにSBI証券が作成。

今回のトピックスは、「FOMC後にリスク回避、医薬品株や石油関連株に注目」です。

タカ派の米連邦公開市場委員会（FOMC）による金融引き締めの長期化懸念と米長期金利の一段高を受け、投資家のリスク回避志向が高まっています。米国の金利動向をめぐっては不透明感も多く、足元ではさらなる金利上昇や来年の金利高止まりを警戒する動きも出てきています。

当面、香港市場も中国側から何らかの政策が打ち出されない限り、米長期金利の動向に左右される展開となりそうです。金利高止まりに対する懸念が続くのであれば、ディフェンシブ銘柄が注目されるでしょう。たとえば、米FOMC後の業種別騰落率を確認してみると（図表6）、香港市場では全面安の中、ヘルスケアだけが逆行高となりました。ヘルスケアはディフェンシブ性が期待できるほか、年初からの売りでバリュエーションが大幅に低下していたことも買戻しにつながったとみられます。

図表6　米FOMC後のハンセン総合指数の業種別騰落率（9/20-9/27）

※BloombergをもとにSBI証券が作成。

なお、ヘルスケアの場合、個別銘柄は株価変動が大きくなる傾向があります。ヘルスケア関連指数に連動するEFTを活用する方法も有効かもしれません。

図表7　香港上場の主要医薬品関連銘柄とETF（赤字のバイオ企業を除く）

また、原油先高観が根強いことから、ペトロチャイナ(00857)やCNOOC(00883)などの石油関連株も引き続き、注目されることとなりそうです。（9/14付レポート「WTI原油先物がゴールデンクロスに、アリババはもはやバリュー株！？」をご参照願います。）

※本ページでご紹介する個別銘柄及び各情報は、投資の勧誘や個別銘柄の売買を推奨するものではありません。