決算発表本格スタート！好業績のプライム市場7銘柄

★日足チャート（1年）

★業績推移（百万円）

■水環境分野の総合エンジニアリング企業

◎部門別の売上構成比（カッコ内は営業利益構成比）は以下の通りです。（以下、数字はすべて25年3月期実績）

・環境エンジニアリング事業（EE事業）・・29%（22%）

国内浄水場、下水処理場、資源リサイクル施設向けに機械設備の設計、建設、保守・維持管理

・システムソリューション事業（SS事業）・・32%（32%）

国内浄水場、下水処理場向けに電気設備の設計、建設、保守・維持管理

・運営事業・・18%（21%）

国内浄水場、下水処理場、資源リサイクル施設

・海外事業・・21%（25%）

海外浄水場、下水処理場向けに施設・設備の設計、建設、保守・維持管理ならびに民需事業

◎大株主（25年3月末時点・上位2社）

・富士電機（6504）・・・持株比率　20.85%

・日本碍子（5333）・・・同19.75%

■国土強靭化が計画される中、上下水道での総合力が強みに

◎上下水道について、設計・建設から維持管理に至るまで一貫して対応できることが強みです。類似企業は以下の通りとみられ、他社は機器販売またはコンサルティングが主力となっています。

・水道機工（6403）・・・水処理関連機器の製造・据付・販売

・前澤工業（6489）・・・同機器の製造・販売・維持修理・運営

・日水コン（261A）・・・上下水道のコンサルティング

・ＮＪＳ（2325）・・・上下水道のコンサルティング・ソフトウェア提供が中心

◎官公庁向けが中心で、景気の変動に左右されにくい傾向にあります。多くの官公庁では水道の管理を担う人材が減少傾向です。

◎日本では、上下水道の老朽化が顕著です。埼玉県八潮市の陥没事故はその象徴的な例となりました。

◎25年6月の閣議決定で、気候変動に対応し、防災・減災・インフラ老朽化対策等を目的に、上下水道を含むライフライン強靭化に10.6兆円の投資を行う計画が決定されました。国土交通省は26年度概算要求で、上下水道に1.2倍の予算を要求しました。

■業績予想を上方修正。海外が大きく伸びる

◎10月27日（月）に発表された26年3月期第2四半期（25年4月～9月）決算では純利益が6億円と前年同期の25億円赤字から黒字転換しました。第2四半期としては初めての黒字で、おもに海外がけん引役になりました。

◎第2四半期の上振れを背景に、26年3月通期の会社見通しが上方修正されました。売上・各種利益の上方修正の結果、28年3月期を最終年度とする中計の数値目標を2年前倒しで達成。新たな目標を26年4月に発表する予定です。

・売上高　2,000億円→2,100億円（前期比17％増）

・営業利益　115億円→130億円（同22％増）

・純利益　75億円→89億円（同29％増）

・予想1株配当　56円→70円

※配当方針・・・累進配当、配当性向30～40%

◎海外事業が好調です。同事業の売上高は25.3期377億円から26.3期は520億円に増える予想でしたが、第2四半期の決算発表と同時に610億円へ予想が引き上げられました。同社の海外事業は「北米」「欧州」「アジア他」が対象ですが、「再生水」や「下水汚泥の有効活用」等の需要増加が見込まれ、「強い商材・技術力」（会社側）で対応しています。

◎株価は決算発表日（10月27日）翌日の10月28日に急騰。その後はやや一服の展開です。10月30日時点の予想PER（会社予想EPS基準）は16.4倍で前記した類似4社の平均15.6倍よりやや高めです。しかし、今期予想営業増益率は4社平均の10%弱に対して22%あり、成長力を考慮すれば割高とは言い切れないでしょう。「国土強靭化」のテーマに沿う銘柄でもあり、再度10月28日高値3,725円奪回が期待されます。

★日足チャート（1年）

★業績推移（百万円）

■半導体テスタのトップ企業。GPU向けでは圧倒的

◎半導体テスタのトップ企業です。テスタは半導体製造工程で複数回、製品に欠陥がないか否か検査を行う装置です。これまで、米テラダイン（TER）と市場のシェアを二分してきました。半導体テスタ市場の当社世界シェアは、2017年の36%から、2024年には58%と拡大傾向で、当社の存在感が増しています。

◎AI（人工知能）向け半導体のテスタ市場では圧倒的なシェアを有しています。AI半導体最大手であるエヌビディア（NVDA）は、GPUに台湾TSMCのパッケージ技術を採用していますが、同技術の半導体テスタ市場ではシェア8割と推測されています。

◎業績は半導体市場の拡大を背景に、21.3期～23.3期までは3期連続で増収増益を確保。24.3期はメモリ等の半導体市場の調整を受け減収減益となりましたが、25.3期は売上高7,797億円（前期比60％増）、営業利益2,281億円（同179％増）、純利益1,611億円（同158％増）とそれぞれ過去最高水準を記録しました。年間を通じ、AI関連半導体向けテスト需要が高水準で推移しました。

■再度業績予想を上方修正。自社株買いも発表

◎7月29日（火）に発表された26年第1四半期（25年4月～6月）決算では純利益が901億円（同277%増）と好調。会社側は26.3通期の予想純利益を従来予想の1,790億円から2,215億円に上方修正しました。

◎10月28日（火）に発表された26年3月期第2四半期（25年7月～9月）決算でも純利益が1,084億円（同70%増）と好調持続。会社見通しを78億円上回りました。26年3月期上半期（25年4月～9月）の純利益は1,698億円（同144％増）となりました。第2四半期の上振れを背景に、26年3月通期の純利益は2,750億円（前期比70％増）に上方修正されました。

◎AI向け半導体は複雑かつ高価であり、歩留まりや信頼性をあげるために、多くのテストが行われるようになっているようです。複数機能を1つのチップに集約したSoC（システム・オン・チップ）向けが、半導体の複雑化を背景に旺盛な需要が見込まれます。

◎HPC（ハイパフォーマンスコンピューティング）・AI向け半導体の数量増加・複雑化を受け、半導体テスト需要は当初予想を上回って推移しています。地政学的リスクや為替リスクは残るとみられますが、会社側は不透明感は後退したとみています。27年3月期に終わる中計期間中の事業環境は良好に推移すると会社側ではみています。

◎決算発表とともに、自社株買い計画を発表しました。

・取得可能株数　1,800万株（発行済株数の2.5%）

・取得価額上限　1,500億円

・取得予定期間　2025年11月から1年間

◎業績モメンタムが良好なことに加え、チャート的にはジリ高から窓を開けて上昇した形であり「強気」な局面が続きそうです。