アメリカNOW! 今週の5銘柄 ～「最近の相場下落をどうみるか」+「先週の好決算銘柄」～

先週は景気減速を示す経済指標が相次いで、FRBの利下げは後手に回ったのではないか、米経済がリセッションに陥るのではないか、との懸念が台頭して株式は3週連続の下落となりました。今週の株価材料として、ISM非製造業景気指数、4-6月期決算、半導体株の動向、などが注目されます。

今週は先週発表の好決算銘柄から、アドバンスト マイクロ デバイシズ(AMD)、メタ プラットフォームズ A(META)、アリスタ ネットワークス(ANET)、ファイザー(PFE)、S&P グローバル(SPGI)を選んで今週の5銘柄といたします。

図表1　S&P500指数の一目均衡表（日足、3ヵ月）

景気減速懸念が台頭したことで、一旦下値支持ラインとなっていた「雲」の上限を割り込みました。当面の下値目途は「雲」の下限のある5,250ポイント辺りを想定できるでしょう。ただし、今後も景気減速を示す指標が続いてリセッション懸念がさらに大きくなるようなら（つまり、ファンダメンタルズに重要な変化が起こったと判断されるなら）、「雲」の下に抜ける可能性も考えておく必要がありそうです。

※当社WEBサイトを通じてSBI証券が作成

図表2　業種別指数騰落率・個別銘柄騰落率

注：個別銘柄の騰落率上位、下位はS&P100指数が母集団です。銘柄名はBloombergの表記により、当社WEBサイト・本文中の表記と異なる場合があります。
※BloombergデータをもとにSBI証券が作成

先週の米国株式市場

今週の米国株式

マグニフィセント7（決算期がずれているエヌビディアを除く）の4-6月期決算は、テスラを除いて堅調でした（図表3）。ただ、株価の反応は芳しくないものが多かった印象で、市場にあったとみられる、マグニフィセント7の決算発表で相場は下げ止まるのではとの期待は実現しませんでした。

一方、市場では景気減速懸念が急速に台頭、米経済のリセッション入り懸念が市場の中心的なテーマになっています。経済指標の発表に細心の注意を払う必要がありそうです。当面の下値目途としてS&P500指数で5,250ポイントが想定できるでしょう。

今週の株価材料として、ISM非製造業景気指数、4-6月期決算、半導体株の動向、などが注目されます。

米国の7月ISM非製造業景気指数が8/5（月）に発表予定で、前月の48.8から51.0に改善の予想です。先週は弱いISM製造業景気指数が景気減速懸念を一気に高めたため、予想通り改善となれば、これを和らげるでしょう。一方、予想を下回ったり、前月から低下するなどすると景気への懸念がさらに高まりそうです。

4-6月期決算の発表はピークを越えましたが、今週もパランティアテクノロジーズ、スーパーマイクロコンピューターなどがテクノロジー株の物色に対して影響を与える可能性があります。そのほか、キャタピラー、ウォルトディズニー、イーライリリィなどの発表予定されています。

S&P500指数採用企業の4-6月期決算は、8/2（金）まででEPSが前年同期比11.5％増（発表済企業の実績と今後発表する企業の予想を混合）と好調です。

フィラデルフィア半導体株指数は直近2日間に12.0％下落、8/2（金）終値が4,607.76ポイントと100日移動平均線（5,086ポイント）を大きく割り込み、200日移動平均線の4,567ポイントまであと0.9％に迫っています。200日移動平均線を維持できるか注目されます。

経済指標では、8/5（月）に、8/7（水）に中国の7月輸出（前年比+10.0％の予想、前月は同+8.6％）、同輸入（前年比+3.3％の予想、前月は同-2.3％）、などの発表が予定されています。

最近の相場下落をどう見るか

S&P500指数は高値から5.7％の下落、さらに円高・ドル安が重なったために円建てS&P500指数の下落は10％を超えています。ご心配の投資家も多いと思いますので、相場の見方をまとめて解説いたします。

5,500ポイント以上は「オーバーシュート」だった

7/16（火）に付けた高値の5,669.67ポイントは来年の予想EPS277ポイントに対して20.5倍の水準に当たり、相場は「オーバーシュート」（行き過ぎ）だったとみられます。今年の年末であれば、妥当な可能性がある水準ですが、2024年の半ばに達成したのはタイミングが早過ぎでした。

今回は2023年10月から長く非常に強い相場上昇が続いたために、相場の「オーバーシュート」が起こりやすい状況でした。このため、筆者は7月に入ってから、当レポートや動画の「SBIグローバルウォッチ」で予想PERが高過ぎる、ということを何回も注意喚起してきました。

下値目途は5,250ポイント近辺

現在の下落相場が「バリュエーション調整」（高過ぎる予想PERが許容範囲に収まる過程）であるなら、下値目途は5,250ポイント近辺と考えられます。これは「来年の予想EPS277ポイント×予想PER20倍」による年末の目標株価5,540ポイントに対して約5％の期待リターンとなる水準です。

約半年間で5％の期待リターンがあるなら、十分に良い投資機会であり、米国の機関投資家による腰の入った買いが期待できるため、下げ止まると考えられます。テクニカル的にも、一目均衡表の「雲」の下限に当たり、下値の目途となりやすいと考えられます。

このシナリオは、「インフレの沈静、経済の堅調、企業業績の堅調」を背景に米国株の投資環境は良好であるというのが前提になっています。一方、先週の8/1（木）から市場で言われはじめた、FRBの「ビハインド・ザ・カーブ」シナリオは、「経済の堅調」の前提が崩れるというものです。

FRBの「ビハインド・ザ・カーブ」（このため、「リセッション」になる）はメイン・シナリオでない

「ビハインド・ザ・カーブ」シナリオは、FRBが高い政策金利を長く維持し過ぎたことで、景気を抑制し過ぎてしまい、経済活動のピークアウト（カーブ）に対して、政策金利の引き下げが後手に回っている（ビハインド）という見方です。

この見方が妥当であるなら、相場の調整は上記の「バリュエーション調整」にとどまらず、米国経済がリセッションに陥る可能性を織り込みにいくため、相場の下落はもっと深く、長くなると考えられます。下値目途も先行きの経済次第で、なかなか見定めが難しくなります。

リセッションに陥るかどうかの見極めは経済データの積み重ねによってしかできず、しばらく時間がかかります。筆者の見方としては、消費者がもつ純資産（金融資産+住宅資産）が豊富なので、米国経済の約7割を占める個人消費は堅調を維持すると期待されるため、リセッションに陥ることはない、というのがいまのところのメインシナリオです。

今週の5銘柄

先週発表されたS&P500指数採用銘柄から、市場予想を上回る好決算で株価の反応も悪くなかったものを図表4にリストアップしています。

ここからアドバンスト マイクロ デバイシズ(AMD)、メタ プラットフォームズ A(META)、アリスタ ネットワークス(ANET)、ファイザー(PFE)、S&P グローバル(SPGI)を選んでご紹介いたします。

図表3 「マグニフィセント7」（エヌビディア除く）の4-6月期決算

※BloombergデータをもとにSBI証券が作成

図表4 好決算の主要銘柄（S&P500指数採用銘柄、7/26（金）～8/1（木）発表分）

注：オレンジのハイライトは、「今週の5銘柄」として取り上げたものです。
※BloombergデータをもとにSBI証券が作成

注：予想PERはBloomberg集計のコンセンサス予想EPSによります。使用した予想EPSの決算期は、いずれも2024年12月期です。
※会社資料、BloombergデータをもとにSBI証券が作成。

注：日付は現地時間によります。（E）はBloombergによる予想を示します。企業決算の赤字でのハイライトは、当社顧客保有人数の1～30位、青字のハイライトは31～50位を示します。
※Bloombergデータ、各種報道をもとにSBI証券が作成

※本ページでご紹介する個別銘柄及び各情報は、投資の勧誘や個別銘柄の売買を推奨するものではありません。