2019年の新興市場を一言で語るとJASDAQの好調、マザーズの不振です。特に年後半はJASDAQがほぼ一本調子で上昇し、年初来高値を連続更新しているのに対し、マザーズは2月の高値から10％程度下落したままです。なおJASDAQについては、日経平均とほぼ同程度のパフォーマンスですから、マザーズの1人負けともいえるかもしれません。
マザーズ指数は時価総額の大きい銘柄のパフォーマンスに左右されやすい特性がありますが、そーせいグループ（4565）、メルカリ（4385）、サンバイオ（4592）などの時価総額上位銘柄が軒並み不振でした。これらは、いずれも赤字決算ながら将来への期待感から高いバリュエーションが形成されていた共通点があります。
逆にJASDAQ平均は、大型銘柄のワークマン（7564）、日本マクドナルド（2702）、ハーモニック・ドライブ（6324）、ニューフレアテクノロジー（6256）などの株価好調が指数を牽引しました。これらの銘柄はきちんと利益を計上しており、しかも業績好調や回復期待の銘柄群です。
景気後退期に入ったため、投資家心理がリスクオフ（回避）となりディフェンシブな銘柄選好となったこと、加えてマザーズの個別銘柄に悪材料が相次いだことなどが背景と思われます。成長途上の段階にある新興株の投資タイミングとして、最終的には企業業績が重要だということを肝に銘じておきたい1年となりました。

2020年は世界的な低金利環境のもと、後半になれば景気回復の道筋が見えてくるものと想定します。年後半には企業業績も底入れするのではないでしょうか。このため投資家心理はリスクオンとなり、新興株市場への投資も活発化するものと期待されます。既に2019年末からは金融相場的色彩が見られます。
したがって新興株市場については、むしろ日経平均よりも良好なパフォーマンスが期待できる可能性があります。昨年の当欄では新興市場について、「PERの上昇は期待できず、EPSの増加が確実に期待できる個別銘柄に投資対象を絞るべし」と述べました。2020年については、もちろんEPSの増加期待はさることながら、PERの上昇も期待できそうなテーマ株投資がワークするのではないかと考えています。また2019年はIPO銘柄に関しては、あまり良いリターンは取れませんでした。ただし、選別は必要ですが「オンリーワン」、「ニッチ」な銘柄に関しては、積極的に底値を拾うことも有効な投資戦略ではないかと思います。

「5G」、「AI」は引き続き重要なテーマになると思われますが、テーマとしてはいささか食傷気味かもしれません。オリンピックと絡めて「eスポーツ」というジャンルもありますが、版権問題やそもそもスポーツなのか、という疑問もあります。
筆者は「国土強靭化（老朽インフラの整備を含む）」に注目しています。東京五輪のインフラは殆ど完成済みですが、今後は近年相次いでいる自然災害（地震、洪水、台風）への対応、さらには老朽化している道路、橋梁などへの投資が活発化するのではないでしょうか。また2020年には東京都知事選が行われますが、小池現知事の公約になっている電線の地中化にも期待しています。
建設業者が直接の受益者となりますが、新興株の中にも、コンサルや工事に使われる器具・部材、測量などの提供業者が多数存在しており、注目されるのではないでしょうか。