2024年は、業種ごとのパフォーマンスが異なった1年でした。鉄鋼セクターが弱かった一方、非鉄金属セクター、特に電線セクターが非常に好調でした。まず、電線セクターでは、（1）データセンターにおける生成AI投資の活況、（2）データセンター向け光部品などの出荷好調、（3）国内外における電力需要の伸長、等の追い風がありました。また、それが一時的なテーマとならず、実際に力強い業績として示された事も株価を押し上げました。次に鉄鋼セクターでは、（1）中国の鉄余りの継続、（2）下降トレンドの鉄鋼業の在庫循環、等から、好調であった2023年に反して踊り場となりました。国内鉄鋼受注も、製造業向け、非製造業向けいずれも弱含みでした。

まず、鉄鋼セクターのリベンジがあるかどうかが注目されます。中国の鉄余りは解消しないと思われますが、国内高炉メーカーは（1）生産能力削減、（2）高付加価値鋼材へのシフト、（3）脱アジアを軸とする海外展開、等の収益改善施策に真摯に取り組んでいます。また特殊鋼メーカーでは、（1）自動車生産の回復、（2）産機・建機市場のボトムアウトを想定するならば、在庫循環の好転を背景とする増産効果が期待できそうです。次に非鉄金属では、2024年に大相場を形成した電線セクターがまず注目されるでしょう。データセンター投資の活況、好調な電力工事需要が続けば利益成長が予想されます。ただし市場の期待、バリュエーションも相当高くなっている点はやや留意点です。

脱アジアの成長戦略、生産体制の再構築に注目しています。（1）脱アジアの成長戦略では、中国のデフレ傾向が目立つようになってきました。背景には過剰生産能力があり、鉄鋼・非鉄金属セクターも「安値攻勢」などの影響を受けています。いかに脱アジアで成長戦略を描けるのかが注目されるでしょう。（2）生産体制の再構築では、国内ではスリム化、海外ではサプライチェーンの見直しに注目しています。国内では人口減による内需不足が想像以上に加速しています。生産能力のスリム化などの議論も加速してきそうです。海外ではトランプ新政権による関税引上げなどをはじめ、分断化の動きがあります。最適生産体制、消費地への直接参入などの議論が進みそうです。